来源：医疗器械商业评论
01
拆分、换帅同步官宣，
顶级械企将迎大变局
2023年2月21日，费森尤斯集团官方文件证实，由于收益下滑，集团将放弃费森尤斯医疗（FMC）透析业务控制权。
公告指出，在其法律形式发生计划变更后，费森尤斯医疗将不再是费森尤斯集团完全合并的子公司的一部分，但费森尤斯将继续持有费森尤斯医疗32%的股份，转换预计最迟将于 2023 财年末生效。
这是2023年开始短短两个月以来，继百特之后，又一透析巨头确定拆分。
消息补充，拆分后费森尤斯集团将把精力集中在静脉注射药物部门Kabi和在欧洲和拉丁美洲拥有医院的子公司Helios上。
据了解，费森尤斯集团是一家大型跨国世界 500 强医疗企业，创立于1912年。
集团有四大部门，分别是“血透之王”费森尤斯医疗，德国最大的医院运营商和住院和门诊服务提供商Helios，聚焦临床营养和液体治疗的费森尤斯卡比(Kabi)以及开发和管理医疗保健设施的奥美德（Vamed）。
（制图：医疗器械商业评论）
拆分重组消息放出的第二天，费森尤斯医疗(FMS.US)盘前涨4.7%，报21.65美元（约合人民币149元）。
同日，Pierluigi Antonelli被任命为费森尤斯Kabi的新任首席执行官，自 2023 年 3 月 1 日起生效。此外，费森尤斯还最迟于 8 月 1 日任命 Michael Moser 领导人力资源、风险管理、法律、环境、社会和治理。
（Pierluigi Antonelli）
拆分换帅同步上演，费森尤斯集团大变革箭在弦上。
02
昔日集团“扛把子”，
为何被率先剥离？
据悉，费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）是全球最大的透析产品和服务提供商，排位在费森尤斯集团的四大业务中首屈一指。
费森尤斯四大子公司（截图自费森尤斯官网）
2021年，费森尤斯医疗年销售额在集团中占比高达47%，逼近集团其他三个子公司的总和。
（来自费森尤斯集团官方文件）
那么昔日集团“扛把子”为何被率先剥离？
01 早有前奏：股权占比最少的子公司
实际上，有关费森尤斯集团拆分的消息早有前奏。
2021年5月，费森尤斯集团首席执行官Stephan Sturm就曾表示他想对集团架构进行调整，原因是其没有从"资本市场获得足够的估值"，言下之意是希望通过分拆获得更好的发展前景。
截至2021年末，费森尤斯集团持有费森尤斯医疗32%股权，持股比例在四大部门中最低。
2022年3月21日，费森尤斯医疗宣布将其医疗保健北美公司（Fresenius Medical Care North）的护理部门Fresenius Health Partners与另外两家知名的肾脏护理企业InterWell Health 和 Cricket Health合并成立一家独立的新公司。
彼时就有人士预感此举在为拆分探路，关于集团剥离拆分透析业务的猜想再次出现。
02 持续低迷：四大部门中业绩增长“垫底”
正如集团在公告中提到，做出拆分决策目的是为“谋求业绩增长”，盈利状况不佳是选择拆分的根本原因。
拉出2012年到2022年十年来集团净利增长走势图，我们可以直观的看到2012到2017年这五年集团业绩蓬勃发展，而后五年来明显疲软，2021-2022年净利增长甚至开始走下坡路。
（来自费森尤斯集团官方文件）
也正是这一年，拆分消息开始传出。
对比集团四大业务发展情况，唯有销售额贡献最大的费森尤斯医疗业务呈现负增长，而这一态势在2023最新公布的年报数据也并未得到改善。
（来自费森尤斯集团官方文件）
03 最后一根稻草：2022年报营收不抵预期
回望2022年费森尤斯医疗年度业绩情况，其净利同比跌去33.5%。
（来自费森尤斯集团官方文件）
从地域上看，北美、欧洲、亚太、拉美四大地区中，费森尤斯医疗诊所数、服务患者数量以及诊治增长情况在过去一年里皆不甚理想。
（来自费森尤斯集团官方文件）
此外，为进一步扭亏为盈，费森尤斯医疗还表示将加速并扩展其 FME25 转型计划，以进一步优化新运营模式下的流程。
将该计划的储蓄目标从5 亿欧元（约合36.7亿人民币）提高到 2025 年的 6.5 亿欧元（约合47.7亿人民币）。
如此看来，2022年业绩低迷已是促成拆分决策落地的“最后一根稻草”，官宣年报的同时确认拆分消息也就不足为奇了。
03
接连动荡，
透析市场有何变局？
在全球范围内，对于慢性肾病患者而言，血液透析一直也将持续成为主要的治疗方式。
根据费森尤斯年报披露的预测和统计，近几年来，全球透析产业市场规模从 2015 年的 668 亿欧元稳步上升至 2020 年的 820 亿欧元，年均增长率约为 4%左右，预计未来几年全球血透行业市场规模将继续保持平稳增速，到 2025 年全球血透行业市场规模将接近 1000 亿欧元（约合7334亿人民币）。
（数据来源：费森尤斯 2015-2020 年年报，蛋壳研究院）
然而在逐年递增的市场空间里，械企发展却并非都是坦途。
据了解，血液净化市场主要集中在美国、日本和欧洲等发达国家，占比高达 70%以上，目前全球提供血液透析服务的企业主要有费森尤斯医疗、DaVita 以及百特等，三者并称为“透析三巨头”。
有意思的是，“三巨头”各称一霸，命运也惺惺相惜。
百特
就在刚刚过去的一月里，同为透析巨头的百特发文宣布，将拆分肾脏护理和急性治疗两个业务部门为一家独立上市公司，预计在未来12-18个月内完成。
同费森尤斯的战略相近，拆分后的百特将专注于医院、医生办公室和其他护理场所的互联医疗设备、技术和药品，新的肾脏护理公司将为急性和慢性肾脏疾病患者提供透析创新。
回望去年仅1年的时间，百特市值一路狂跌，从430亿美元（约合人民币2937亿）跳水至日前的206亿（约合人民币1407亿元），市值蒸发1530亿，已至近7年的最低点。2月9日，百特还表示将裁去多达3000人的员工。
为了应对在过去两年中经历的重大宏观经济挑战，百特正在执行一项成本削减计划，预计将在 2023 年期间节省总计超过 3 亿美元（约合人民币20亿元）。
另外，2021年12月13日，百特以每股156美元现金的价格完成对Hillrom的收购，然而随之而来的是巨额债务。业界认为此次业务剥离计划就是为百特筹集资金偿还债务。
DaVita
费森尤斯医疗、百特之后，美国最大的透析服务提供商DaVita 境况也没好到哪里去。
据外媒InvestorsObserver昨日（2023年2月23日）消息，DaVita2022年第四季度收入为29亿美元，低于预期1300万美元，报告发布后，该股下跌5.34% 至 80.81 美元。
信息显示，Davita在过去几个月表现不佳，在InvestorsObserver的长期技术评级中排名较低，位列21，处于垫底的 25% 股票之列。该公司在 2022 年 11 月 9 日创下 52 周低点 65.28 美元，并在 2022 年 4 月 20 日创下 52 周高点 124.81 美元。
美通社发布的Davita年报显示，其年度净利上更是较2021年的978百万美元（约合人民币67.7亿）跌至560百万美元（约合人民币38.7亿）。
可见，受美联储加息、全球产能过剩以及新冠疫情引发的供应链短缺问题影响，原材料、劳动力和运输成本接连上涨，欧美科技公司大批进入寒冬，血液透析行业龙头亦未能幸免。
然而需要明确的是，找准“病因”才好“治病”，毕竟拆分不是目的，盈利才是，费森尤斯重组之后能否走出低迷、开启新篇章？我们拭目以待。
